*货币政策工具余额破7万亿 货币政策拐点临近？
- 2017-05-182489
- 来源：纺
香港万得通讯社综合报道，监管层去杠杆同时，亦在继续缓解市场波动。Wind资讯统计数据显示，截至周二(5月16日)，*货币政策工具(OMO、SLF、MLF、PSL)余额规模已达7.075372万亿元。同时，针对4月宏观数据解读，市场分化明显，有机构分析数据增速放缓，意味政策拐点或逐步临近，但亦有机构认为短期实体经济能够承受融资成本上行。
*施“粉”稳市场
*正通过多个货币 政策工具，保持流动性平稳。
截至4月底，SLF(常备借贷便利)余额规模102.72亿元，MLF(中期借贷便利)余额规模4.1083万亿元，PSL(抵押补充贷款)余额规模2.2997万亿元。
此外，公开消息显示，五月至今，*已开展MLF、PSL操作。具体来看：
上周五(5月12日)，*开展4590亿元MLF操作;
上周三(5月10日)，*开展476亿元PSL操作。
而在5月3日、16日，则分别有2300亿元、1795亿元MLF到期。
按照上述数据统计，目前SLF、MLF、PSL合计余额规模达6.515372万亿元。同时，截至目前，*公开市场待回笼规模为5600亿元。
另有数据显示，截至周二(5月16日)，二季度以来，*公开市场累计净投放2700亿元。而一季度，*公开市场累计净回笼1.025万亿元，创单季净回笼历史新高。
在总体监管思路下，*单次货币投放不宜做过度解读。但从数据来看，*确保流动性稳定态度明确。
招商证券(16.200, 0.01, 0.06%)侯春晓、张夏研报此前分析，温和去杠杆的基调下，*依然锁短放长，总体上还是保持净回笼，但是会适时缓解市场的短期流动性压力，减缓市场波动。
早前，*公布2017年一季度《货币政策执行报告》，广发证券(16.140, 0.05, 0.31%)郭磊研报分析，报告存在几个关键点：
，调结构去杠杆仍是一个核心目标，政策希望继续推动脱虚入实，以及金融市场降杠杆防风险。
第二，同时，政策希望下一步加强金融监管协调和衔接，稳定市场预期。
第三，在总基调既定的背景下，不宜对单次操作过度解读，*货币政策执行的关键词就是“价格型调控”、“有机搭配”、“削峰填谷”。不宜过度解读单次货币投放背后是否意味着货币松紧方向变化。
第四，逐步推动*机制建设，未来或有更多金融活动和金融市场纳入MPA考核。
第五，更强调双支柱框架，即通胀压力减轻下，政策仍会关注抑制资产价格泡沫和金融风险防范目标。
政策拐点临近?
*维护流动性同时，随着4月宏观数据的陆续发布，机构对于下一步走向开始出现明显分歧。
国家*周一公布数据，1-4月，全国固定资产投资同比增8.9%;民间固定资产投资同比增6.9%。4月，规模以上工业增加值同比增6.5%;社会消费品零售同比增10.7%，均低于前值。
*早先公布4月进出口数据显示，以人民币计算，4月份出口增长14.3%，进口增长18.6%，均不及市场预期。同时中国进口增速已连续9个月出口增速。
*此前发布4月份金融统计数据显示，当月末M2同比增长10.5%，增速再次回落。今年以来，M2同比增速逐月走低。
实际上，就在4月投资消费数据公布后，九州证券邓海清分析认为，“经济回落风险增加，监管协调2.0箭在弦上”。研报分析，4月工业增加值出现小幅下滑，反映出严监管可能影响了实体经济，经济对于金融监管“协调性”已经较为迫切。
中银崔灼驹、朱启兵研报认为，目前资金面略显宽松主要应来自财政收入偏低，以及存款下降带来的准备金退缴，伴随MLF到期，且5月通常也为缴税大月，流动性依然面临压力。综合考虑全年的流动性缺口，以及考虑债务压力等方面，货币政策的空间和投放流动性的中期压力逐渐上升，全年超储率低点预计在二季度出现。
报告分析，在金融去杠杆的背景下，*可能容忍M2增速略低于年初制定的目标，但如果偏离程度持续加大可能也会触发货币政策边际上发生变化。尽管暂时尚未有明确信号出现，但政策拐点已逐步临近。
不过，也有机构认为，去杠杆仍未对实体经济造成冲击。
广发证券研报认为，考虑到季节性、MPA考核影响分布等一系列原因，很难从单月数据对融资环境做定论;但即使从保守的角度看，4月信贷和社融至少保持了总量稳定。同时，从金融数据看，温和去杠杆的背景下，对实体融资需求的冲击尚不明显。
安信证券高善文研报也分析，中期来看，利率水平抬升进而影响到实体经济，需要一定的传导时间。研报同时认为，实体经济领域房地产库存快速去化，利率上行使得地产投资下降的幅度或许不会很大，此外经济恢复的背景对国内也有支撑，这些情况合并使得金融去杠杆误伤实体经济的可能性或许不大。